每年四季度都是A股市场估值切换的时间窗口。在这段时间，投资者会将目光投向来年的基本面，从而导致股价出现相应的上涨或下跌。那么，在经历了持续低迷的前三个季度后，四季度股市会不会发生一些不一样的改变呢？

    经济软着陆能否实现

    去年底，几乎所有券商都预计今年A股市场将震荡上扬，但实际运行结果令人大跌眼镜，沪综指今年以来一度下跌近30%。从已发布券商四季度报告看，“先抑后扬、震荡上行”再度成为一致预期。

    这一预期能否兑现与宏观经济能否软着陆密切相关。那么，国内经济软着陆的概率大吗？中信证券指出，政策结构性放松和内在增长动力将促使经济出现U型回升。从环比来看，预计2010年第三季度增速最低，第四季度增速开始有所回升，并且这一趋势预计持续到2011年底。与此同时，预计从今年四季度开始，CPI将逐步回落。

    华融证券指出，四季度市场维持震荡回升是大概率事件，将沪指核心波动区间上调至2500-2900点。此外，不少分析人士认为，由于去年11月新房开工数开始大幅增加，以滞后一年的建设周期计算，预计今年11月商品房供应量将明显增加，并将缓解房价上涨压力。

    风格“老鼠”会否继续跳舞

    虽然大盘今年出现明显下跌，但众多小盘股演绎了一波牛市行情，典型的表现是中小板综指在三季度创出历史新高。四季度大小盘股行情如何演绎，无疑对市场整体走势至关重要。如果大盘股能够觉醒，大盘上行将获得坚实支撑；如果小盘股依旧是投资主流，那么市场仍可能继续处于“无方向”运动中。

    对于大小盘股在四季度的投资机会，多数券商都表示继续看好小盘股。华泰联合证券指出，小盘股风格依然占优的逻辑在于：首先，全球经济的主要驱动力在新兴市场；其次，目前经济周期以科技或者新兴产业为主要驱动力；再次，以公募基金、保险为主导的机构占比逐步回落，而以专户、私募、个人、信托等为主的占比逐步上升。最后，股指期货等衍生品的出现使得大盘股的股性减弱。但值得注意的是，小盘股行情短期可能进入休整期。上海证券表示，中短期小市值股可能是“剩宴”，全面补涨后面临调整压力。

    行业“新”“旧”如何抉择

    新兴行业虽然前景广阔，但短期估值普遍偏高；传统行业股票估值虽然较低，但又看不到增长空间。今年前三季度，新兴行业股票大幅上涨，传统周期股持续低迷。那么，四季度在价值与成长的较量中，谁又能获胜呢？从券商观点看，新兴行业的吸引力仍然较大。

    独立研究机构莫尼塔表示，继续看好新兴行业的整体投资机会。首先，经济周期还处在下行阶段，但高房价风险和通胀隐忧并没有彻底消失，因此整体流动性管理和货币政策会保持在一种相对中性的水平上；其次，调结构的动力依然很强，同时更多中长期“蓝图”性质的言论甚至实际措施有望在四季度面世。

    值得注意的是，新兴行业股票较高的估值可能成为股价继续大幅上涨的瓶颈。长城证券指出，从今年以来大类行业的市场表现来看，以医药、商业、旅游、食品饮料为代表的消费类行业，以及以电力设备与能源、信息技术为代表的新兴产业已表现出非常显著的超额收益率，尤其是在7月初以来的中小盘股行情中，上述行业累计涨幅普遍较高，估值压力成为必须要考虑的问题。     （龙跃）