本周大盘先扬后抑，沪指在反抽半年线后以阴后两阳阴的空头排列组合击破了半年线。周K线形成三连阴，短中期均线形成空头排列，下跌放量，反弹缩量，预示着调整仍未完全结束。

    下跌源自两大动力

    基本面，本轮下跌动力主要来自于市场对宏观经济和公司盈利预期的下降。一季报2128家可比公司净利润增速24%，剔除金融行业的利润增速为19.6%，经营活动产生的现金净流量增速为-50.7%，非金融企业净利润增速在一季度已出现明显下降。

    截至3月底，沪深两市上市公司账面存货金额已经高达3.53万亿元，超过2008年金融危机前的水平，并创出历史新高。当前企业受原材料涨价而下游产品控物价的双重挤压盈利增长已显疲态，库存调整叠加控通胀政策对需求的抑制将持续，未来2-3个季度有可能出现企业盈利下滑的现象。

    我们预计，7月前央行至少将会“维持每月一调准+两月一加息”的紧缩节奏，在调控背景下市场向下寻求支撑。不过，针对沪深300成份股15%业绩增长，沪深300指数对应2011年市盈率为12倍，从估值来看，大盘继续深跌可能性不大。

    2800以下将有空头陷阱

    虽然短期行情存在超跌反弹的可能，但不可能抵消因为“经济增速下行，上市公司业绩环比下滑”向下修正而带来的中期调整压力。

    本周沪指已击破了半年线的支撑，短中期而言，大盘快速暴挫行情已暂告一段落，但探底企稳反攻机会未到，下档强支撑在2810-2770区域，一旦击破后将会制造空头陷阱。

    滞胀的基本面形势和正在形成新的库存风险决定着周期股难有表现，重回大消费或“传统+新兴”的结合体的可能性在增大，但重回“大消费”并不是代表着大消费具备了多大的价值增长空间，而只是市场防御策略的选择，非进攻策略的体现。 (财通证券)