10月份宏观经济数据披露,通胀在预期下行,工业增加值回落,投资增速趋稳,其中房地产投资继续回落;月度消费增速环比回落,经济处于缓慢回落趋势中。
从政策选择看,目前最先出手的是积极的财政政策,主要作用于挽救中小及小微企业,至于市场期待的货币政策变化,我们估计要到今年底明年初。从A股的表现看,经济下行、企业利润下降的预期已经充分反映在股价当中,而政策放松的预期才刚刚形成,作用到股市上就是支持反弹延续。但需注意的是,后期行情上涨补量也必须要靠大盘权重股,如果权重股不给力,则指数横向整理的时间可能拉长。
由于企业利润拐点还没有出现,上市公司估值修复的预期并不强,而货币政策放松对于流动性的支持还要再等一段时间。所以,目前A股的热点机会主要靠政策来催化。现在看,主流热点基本上在战略新兴产业内,除了文化传媒外,其他热点都没有向纵深发展,这一方面取决于场内资金的意愿,另一方面取决于各种产业规划是否还有亮点出现。我们认为,未来几个月的投资机会,重头戏仍要看政策。
一、行业线索。一般来说,在通胀刚开始下行的时候,财政政策会相对灵活而频繁,货币政策仍会继续观望。特别是PPI降速快于CPI时,强周期行业相对会困难些,只有那些现金流充沛的企业日子才好过一些;弱周期的企业利润下降会慢一些。因此,在资产配置方向上,可以先侧重这一方面,比如航天军工、食品饮料、医药、公用事业等。另外关注“保增长、促民生”的战略机会。这些机会主要体现在政府主导的行业及领域,比如水利建设,属于投资品范畴,在国家财政集中花钱的背景下,行业的机会可能提前出现。
二、主题线索。临近年关,一些行业内上市公司的资产注入、并购重组的事件会增多,个别ST类公司在年报披露前存在蜕变可能;另外,就是战略新兴产业各种规划引导下的政策红利再分配,相关热点会不间断出现。
(山东神光金融研究所刘海杰)