在刚刚披露的10月份数据中，PMI指数、工业增加值、发电量增速继续下行，企业利润下降趋势没有终止；与此同时，PPI加速下行，也预示着工业产品利润趋降。这些征兆也都在货币数据中得到验证，10月份M1继续走低，增长达到8.4%，显示企业资金流动性十分紧张，去库存迫在眉睫，这将继续拉动PPI下行。

    对比“货币供应—通胀”长周期数据，我们发现，今年10月份数据和2008年10月份数据类似，都处于通胀下行、货币趋紧的状态，但此后新增信贷开始放量，大盘2个月后见底。我们判断，本轮通胀将在2012年2月份见底，即PPI见顶8个月之后。在此之前，实体经济虽然进入寒冬，但股市已提前展开筑底，2307一带低点有效性非常高。

    对A股来说，基本面受到内因和外因的双重干扰，内因层面主要是企业利润增速仍在回落，存款准备金率还没有放松。另外，大盘新股还要发行；外因主要是欧洲主权债务危机仍处于严冬之中。

    当然，A股利好也非常显著，就是财政政策大幅度放松，利好中小企业，围绕战略新兴产业和经济转型出台的若干政策能够引导市场新热点出现。在利空和利好并存时期，A股只能表现为震荡走市———即展开筑底！

    10月份以来的反弹，从趋势上讲其实就是大盘震荡筑底中的一段上升趋势，我们把此定义为自救反弹行情，原因即是如此。按照货币供应———通胀模型分析，未来几个月，大盘可能会反复出现“冲高———回落———再冲高———再回落”的复杂形态，趋势上可以简单理解为筑底。随着时间的推移，投资心态应该越来越乐观。

    (山东神光金融研究所刘海杰)