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- 2012年05月22日
来源：齐鲁晚报
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兴业全球基金一直以巴菲特为师,坚持价值投资的理念。到底是什么样的环境,造就了巴菲特的性格和做人做事的方式,是我一直希望能有机会到奥马哈看看的原因。
没想到的是,亲历奥马哈之余竟然还有意外收获,那就是我抽中现场18个提问的机会之一!当我走上前去登记时,周围人都露出羡慕的表情。
我提问之前已有三个问题关于中国,都是欧美人问的。其一是对比亚迪的看法,芒格继续力挺,他对王传福的身世印象深刻,也知道比亚迪最近遇到了一些困难,他建议王传福不要在意股价短期波动,踏踏实实把工作做好就可以了；其他两个问题分别是可否给中国政府一些建议和对中国公司的看法,都被他以幽默和太极化解了,这也符合老巴性格,没有认真调查研究的东西,绝不信口开河。
轮到我提问题了,提前一刻钟到台上准备,工作人员还很认真的要求我试了麦克。然后,白炽灯亮了,把我这个区域照地雪亮。
我的问题是“你曾经多次说过,零成本甚至负成本的保险浮存金是伯克希尔成功关键,我们也注意到伯克希尔的杠杆一直保持在1.5到2,如果没有这个杠杆率,我们猜想伯克希尔的投资回报率会大幅下降。那么,机构投资者要复制你的模式,是不是就必须拥有保险公司或获取类似性质的资金?”
巴菲特的回答谦逊、朴实。首先,他承认负成本的浮存金和杠杆率的确是成功关键因素,他们也以此为豪；然后,他认为伯克希尔的成功是天时地利配合的结果,并且现在已具备了先发优势。即便是他自己从头再来,也很难复制当年的成功。比如,现在有什么好的投资项目,大家都会先想到。
遗憾的是,因为现场只能问一个问题,我没能够紧接着抛出提前准备好的另外一个问题:是否同样是因为伯克希尔哈撒韦保险浮存金的低成本和高杠杆,巴菲特的组合才格外青睐高分红、高透明度和现金流充沛的企业,同时也尽量回避一些变化较快、“不太稳定”的行业和公司?这也是我们观察伯克希尔哈撒韦投资组合的思考之一,当然,低成本的保险浮存金不太可能是巴菲特选股理念形成的原因,但两者的完美结合确实是巴菲特成功的关键因素。
巴菲特的基本投资理念在他几十年投资生涯的早期就已形成,之后并没有什么大的变化,真正可贵的是坚持,并抵制各种各样的诱惑。这一点对于今天急躁的中国投资者来说,也许是最难的。(兴业全球基金副总经理 徐天舒)
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