齐鲁晚报·齐鲁壹点
记者　姜宁

　　近年来,越来越多的私募机构如雨后春笋般涌出,在为投资者提供更多产品的同时,也加剧了投资者选择的难度。我们有幸邀请到了大朴资产创始人颜克益,他曾先后担任过兴证资管和兴证研究所负责人,拥有光环无数,多次荣获金牛奖、金阳光奖、英华奖等主流三年、五年期基金经理奖项,是为数不多的兼具投资经验和管理经验的私募机构创始人。但颜克益为人低调,甚少对外发声。
　　作为行业的先行者,颜克益于2012年成立大朴资产,八年来大朴已经从曾经的三人团队成长为如今的百亿私募。在取得优异投资业绩的同时,也打造了一支强大高效的队伍。他认为“现在才是大朴发展真正的起点”,他对未来3-5年的权益市场比较乐观,但同时也认为优质公司高估值或已成常态,市场的不确定性在加大,作为专业的管理人唯有稳中求变、不断迭代升级自己的投资方法,才能为投资人获得较好的收益。　　
贵或成为常态
必须接受并积极应对
　　Q:在经历了疫情、地缘政治风险下全球化受到冲击的当下,您对A股的判断或者投资逻辑有没有产生新的变化?
　　A:总体来说,疫情的冲击是阶段性的,同时流动性放松又给股票市场带来大量资金,加之管理层对资本市场的空前重视,我们仍然维持未来三五年看好股票市场的判断。但另一方面,疫情对经济带来一定冲击,经济恢复还需要时间；同时资本市场流动性泛滥,一部分优质股票估值较高。我个人认为,虽然整体看好大方向,但股市的波动会加剧。
　　Q:目前市场上投资人的困惑是,有些优质的公司估值普遍较高,如何来应对当下的高估值?
　　A:总体而言,我们很难精确判断一只股票的定价是否合理。
　　首先,我们要接受当下市场结构分化的现状和趋势。我们看好未来3、5年的权益类市场,资金会不断流入,同时,随着经济增速不断下降,尤其在疫情过后以及地缘政治风险加剧的情况下,能够有持续增长和维持高盈利能力的资产将越来越少,使得优质标的越来越贵,贵或将成为常态。
　　其次,在高估值的背景下,对投资标的高频度、近距离地持续跟踪尤其重要。2017年价值股整体重估之前,买入并持有这一投资策略的风险并不大,然而目前在优质资产估值都很高的情况下,一些基本面细微的变化会导致个股较大的波动。
　　最后,要需要配合策略方法。记得在2015年上证指数4000点时,我们发过一篇当时传阅度很高的报告《4000之上:大涨、大波动、大分化》。其实当时很多个股也很贵,但我们却敢于把仓位加到满仓,原因在于,我们运用了策略工具,不断根据市场的变化对仓位和组合进行动态调整,所以在控制住风险的前提下,最终取得了很好的业绩。
能攻善守
能做到哪一点都不简单
　　Q:近年来,越来越多的私募机构涌出,在为投资者提供更多产品的同时,也加剧了投资者选择的难度,您对投资者选择私募有什么建议?
　　A:市场越来越复杂,分化越来越严重,个人投资股票风险也在进一步加大,所以配置产品是个人投资者的最佳选项。投资者在选择私募时,首先应该看其管理产品的长期业绩表现,尤其是需拉长时间来看；其次要看团队是否有科学的投资方法和很强的研究实力；第三要看团队是否经历过市场的牛熊检验。
　　Q:大朴产品的最突出的特点是能攻善守,既要收益强又要回撤小,能同时做到这两点非常困难,你们是如何做到的?
　　A:“能攻善守”确实是市场给大朴贴的标签,从公司成立至今,我们做到了承担较低的风险并获取较高收益的目标:
　　首先,要善于倾听、自省和系统性思考。倾听团队里每个成员的的想法,然后时刻自省,当做得不好时更多去思考是否是一些方法和现有的市场已不匹配,要敬畏市场,系统性地去思考问题,不能只从一个角度看,这也是我们公司的底层思维方式。
　　第二,系统、全面的投研体系。首先在品种选择方面,我们没有偏好,价值股、成长股都会投,难点在于对投资标的的属性有清晰的认识,二者的投资方法截然不同；其次综合对宏观经济、政策、流动性等策略判断工具调整仓位和持仓结构,从而实现在优质的投资标的的基础上增加收益、控制风险；另外,我们注重组合化,用系统性的投资方法去保证配置上的协调,并根据市场的变化迭代更新方法论。
　　第三,团队的高效协作。系统化思考的背后是强有力、专业的团队支撑,通过行业细分深入研究公司,将自上而下的策略和自下而上的选股相结合,建立起更完善的投资研究体系。
感恩过往
立足当下
　　Q:八年来,大朴取得了不斐成绩,目前管理规模也超百亿元,未来有没有更大的目标?
　　A:过去八年我们确实比较幸运。首先,投资方法跟上了市场的变化；其次,团队一直在成长,规模也发展得不错。但我一直和团队讲,百亿是大朴发展真正的起点。
　　我们投资的思维方式、方法和体系架构非常系统化,虽然慢,但是可复制和迭代能力很强。我们的投资风格不是靠一招鲜,猛博一个行业、一只股票走出来的,我们的组合一直比较平衡,虽然业绩惊艳的年份并不多,但长期看,能够为投资人在较小风险的前提下,创造较高的复合收益。
　　在当前资产管理行业激烈的竞争中,我们将沉下心来,继续打磨方法论,优化团队,为持有人和合作伙伴获取更好的长期回报。
　　本期嘉宾:颜克益
大朴资产投资总监
●复旦大学产业学博士
●23年证券研究和投资经验,历任兴业证券资产管理部总经理、研究所所长。对市场大的演变趋势有着很强的把握能力,风险控制能力强。
●曾多次荣获金牛奖、金阳光奖、英华奖等主流三年、五年期基金经理奖项