周三，央行披露了9月份金融数据，当月新增人民币贷款5955亿元，远高于市场4000亿元预期。其中，以住宅为主的个人中长期贷款继续保持快速增长态势。上述数据至少给市场传递出两个信号，一个是银行净息差水平仍可保持高位，从部分银行三季度业绩超预期增长中已经得到证实；二是房地产市场、汽车市场继续火爆，这并不利于政府调控政策的落实。A股市场首先的反应是，银行股涨，地产股涨，非常直白。

    以信贷为例，前9个月累计新增贷款6.29万亿，距离7.5万亿的目标只有1.2万亿水平，这意味着未来三个月均新增信贷必须控制在4030亿元左右，这个难度不小。收缩流动性可能成为央的重要政策手段，在局部提高几家银行存款准备金率之后，我们估计央行公开市场操作力度将加大。

    另外，在全国部分城市推出房地产限售政策后，类似政策有望全面铺开。最后，就是“十一五”节能减排的冲刺，这将继续造成部分行业、部分产品价格波动。

    宏观数据也有不好的苗头。在货币供应增长中，我们注意到M1继续下滑，M2略微走稳。这意味着企业流动性大不如前，对应的可能是投资意愿的下降，同时产业资本从股市套现行为会有速增强。值得注意的是，M1M2剪刀差有粘合迹象，倘若呈现负差，则对于A股上涨不利。另外，由于去年9月基数的原因，今年9月进出口数据同比增速大幅减缓。1-9月份进出口累积增速也显著下降，显示内外需恢复情况并没有想象中的乐观。

    (山东神光金融研究所所长 刘海杰)