18日,中共中央、国务院关于深化投融资体制改革的意见正式公布,其中提及“开展金融机构以适当方式依法持有企业股权的试点”。接近监管人士认为,这句话有两层意思:一则在于债转股试点的悄然启动；一则在于投贷联动试点的持续推进。前者针对存量,后者强调增量,由此进行企业降杠杆及结构调整。由此可见,这一轮债转股有悄然启动之意,同时以更市场化形式展开。
为何要“债转股”?
缓解企业偿贷压力
银行或主导产能整合
据悉,目前,债转股的特批试点案例已经先行。今年3月份,熔盛重工发布债转股公告,拟向债权人发行最多171亿股股票以抵消171亿元债务。此次债转股完成后,中国银行将变成其最大股东,持股比例将高达14%。“债转股对于企业来说是一大利好,降低了企业债务负担,也赢得了重组的时间。银行也拓展了处理表内不良资产的途径,延缓了资产质量恶化的压力。”华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰表示。
中国信达资产管理股份有限公司战略发展部高瑞东博士称,我国四大资产管理公司在1999年已经开始使用债转股这种模式,这次由中国银行作为试点,是银行业开始开展债转股模式的小范围尝试。高瑞东分析,因为银行没有资格主动投资非金融企业的股权,此次尝试就相当于打开了银行持有非金融企业股权的口子。
在高瑞东看来,将银行对企业的债权转为股权,可以缓释企业的贷款偿还压力,可以降低企业的杠杆率,迎合了国家去产能、去杠杆的大的政策背景。
招商证券金融研究员马鲲鹏分析称,当前部分产能过剩行业(如钢铁、造船等)最大的问题并非产能过剩,而是产能过于分散,导致一系列的恶性竞争和产能分布不合理的问题,商业银行一直都有强烈的诉求扮演产能整合者的角色。在部分行业通过债转股化解潜在“不良”,正是商业银行实现产能整合者角色的关键一步。
啥样的企业适用?
前景良好的企业
会被优先选择
今年3月22日,中央全面深化改革领导小组第二十二次会议审议通过了系列文件,其中就包括《关于深化投融资体制改革的意见》。意见对投融资做了全面部署,其中提到要创新融资机制,畅通投资项目融资渠道。还明确指出,“开展金融机构以适当方式依法持有企业股权的试点”。
这意味着,对于市场此前热议的“债转股”,受当前商业银行法对商业银行持有企业股权的限制,后续有望放开。据悉,我国《商业银行法》第43条关于银行股权投资约束中提到:商业银行在境内不得从事信托投资和证券经营业务,不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资,国家另有规定除外。
招商证券金融研究员马鲲鹏表示,商业银行只会在有整合潜质的行业选择行业龙头进行债转股,而不会将其无限制推广到所有“僵尸行业”和“僵尸企业”。拿住困难行业龙头企业股权推动行业整合,是能够最终解决产能过剩行业矛盾的有效途径。“债转股更大的意义在于商业银行有可能利用这一手段,更加深入地介入企业的业务经营,甚至在部分过剩行业充当产能整合的领头者。”华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰说。
那么,究竟哪类企业适用债转股呢?高瑞东表示,这与企业自身的经营状况有关。一般而言,面临暂时遭遇流动性危机或陷入周期性低谷,但发展前景良好的企业会被优先选择。倘若企业自身经营状况出现问题,经营效率低下,生产工艺落后,那么让其遵循市场规律优胜劣汰可能更为合适。政府也已公布成立总额达1000亿元人民币的基金,用来解决钢铁和煤炭行业去产能可能引发的失业问题。
有何影响?
银行慎用债转股
对利润影响不大
债转股后,对银行资本金的影响如何?业内人士给出的也是见仁见智的答案。在杨驰看来,银行持有企业股权的资本消耗偏高,按照银监会《商业银行资本管理办法》的要求,银行被动持有的股权,两年内风险权重就高达400%,两年后更是上升到1250%,因此商业银行会根据自身的资本充足率情况审慎使用。
至于债转股对银行业利润的影响,高瑞东分析,这对不同银行的影响也不同,因为不同银行过剩产能行业贷款敞口各有不同。相对来说,大型商业银行在产能过剩行业的贷款规模较大。但要考虑银行业利润增速下降的大背景,随着利率市场化推进,银行利差收入在减少,利润增长空间一直在收窄。小规模的债转股试点未必会对银行业利润产生较大影响。
对于高层表态降低企业杠杆率,高瑞东认为,关于推进降低企业杠杆率,政府是很谨慎的,更多是希望产生更好的政策预期,通过多种政策手段和组合措施来推进企业降低杠杆率。目前我国企业的主要融资方式是间接融资,通过推进多层次资本市场建设、推进债转股等政策,将提高企业直接融资比例,从而降低企业杠杆水平。
据新华社、财新、一财等
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