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“央妈”的深意是利率市场化

2015年05月12日　　来源：齐鲁晚报

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　　　　□余丰慧

　　央行于母亲节宣布降息后,对股市、楼市重大利好的声音不绝于耳,降息释放的流动性进入股市是必然的观点甚嚣尘上。
　　无论本次降息后股市楼市如何走,笔者都认为,所谓的利好非常有限。直接原因是,如果仔细计算这次降息0.25个百分点和浮动扩大至1.5倍后,就会发现如果银行等金融机构一浮到顶的话,竟然出现利率不降反升的情况。而商业银行一浮到顶的概率非常之大。这样的话,谈不上对股市楼市构成所谓的利好。
　　本次降息0.25个百分点,小于此前市场预期的0.5个百分点,在基准利率上上浮扩大到1.5倍又大于市场预期。这“一小一大”彰显央行不愿意“放水货币”的真实意图。
　　那么,央行此次降息的真实意图何在?通过基准利率调控引导市场利率走低,降低实体经济融资成本是其中之一。更主要的意图是趁降息之机,大力度推进利率市场化,攻克最后一座堡垒——存款利率上限限制。笔者注意到,央行负责人在答记者问时回答了四个问题,其中三个问题都是谈论利率市场化的。从中可以看出,央行认为利率市场化的时间窗口已经到来。存款保险制度已经实施,目前物价又处在历史低位,都为利率完全市场化提供了前所未有的环境。
　　不出意料,直接面向市场的基准利率调控工具很快将会寿终正寝。理由是,假如今年再按照降息与扩大浮动比例并重调控两次的话,存款基准利率浮动上限比例最少扩大到2倍,那么,一年期存款利率浮动两倍后将高达年息4%以上,基本与市场理财产品回报率看齐。这个“上限”设置已经完全接近市场化资金价格了,还不如干脆彻底放开上限,实行彻底的利率市场化。因此,基准利率调控工具最多再使用两次,利率市场化就将完成,这个调控工具也该“马放南山”了。
　　从这个意义上来说,本次降息是把“双刃剑”。从直接的、表面的作用看,似乎对股市、楼市构成利好,似乎能够促使人民币贬值。但从央行推进利率市场化来看,似乎又是相反的影响。因为,按照已经利率市场化国家的经验,利率市场化完成后的几年里,市场利率普遍走高的概率大于走低。
　　与其说本次是降息,还不如说本次是利率市场化的预演和前奏。利率市场化后将大大压缩各路理财产品包括互联网金融理财产品的套利空间,理财产品市场的真正考验来了。利率市场化后将消除市场化高利率与管制基准利率的双轨制,将带来一个透明阳光、竞争充分、市场机制充分发挥作用的金融资源配置市场。这将是具有里程碑意义的。(作者为金融工作者)

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