继续博“傻”还是价值投资
——对王亚伟关于长期价值投资论述的个人解读
2015年05月25日 来源：
齐鲁晚报
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□周爱宝
这个周末谁最睡不着觉呢?一是创业板的持有者,二是满仓股票者。
当前A股多空博弈剧烈。A股创造近两万亿的天量成交额之后,接下来的行情如何博弈?这个周末让人纠结的信息扑面而来。证监会集中部署12起异常交易类案件、核发中国核电等23家IPO批文、证券公司联手信托公司,通过恒生HOMS系统为客户配资加杠杆的行为,可能迎来有关方面的重拳治理。利好也有,证监会宣布开展内地与香港基金互认。
作为一个巴菲特的追随者,爱宝真是在股市上迷路了。看看那些坚持银行、券商等大盘蓝筹股的持有者,五个月过去了,熬得心焦。倒是那些不管股票基本面,只认题材和消息的赚得盆满钵满。这是怎么了?长篇微博上有一篇文章《王亚伟:我为何看好A股长期价值投资》,仔细阅读后,我发现这个题目是有问题的,事实上他表达的是,从理论上坚持长期价值投资没有错,但在中国投资这个理论基本是失效的。
所有的职业投资人都会说价值投资的好话。“2005年-2014年这十年,A股的年复合回报率达到惊人的22.7%,这个回报率也应该说可以和巴菲特看齐。”谁能坚持十年呢?爱宝认为,连他自己也不能吧!实际上是,机构告诉散户要价值投资,其实他们在波段操作,玩高抛低吸,板块轮作的游戏。
王亚伟是桃花源中人,他不能说长期价值投资的坏话。“价值投资那么好,大家感觉在A股是非主流,少数派?”毕竟他是一个有底线的职业基金经理,是在当下的中国投资界的翘楚,场面话要说,实事要办。当然,检验一个职业投资人的标准不管什么市场有业绩才行。上一拨牛市的时候,王亚伟们把基金投资带到前所未有的高度,让普通老百姓知道原来有基金这么回事。
谁也没有办法对抗市场,我们必须对王亚伟们理解。这一次他说了自己的无奈。“当前的对市场成熟度和投资者结构的问题。中国市场是个新兴的市场,那么新兴市场会有不断的新的投资者入市,新的投资者投资理念不是很成熟,可能是一种追涨杀跌,心理素质不具备。在散户化主导的市场,可能缺少长期投资者,而且会被炒作的资金利用。”
“即使是机构投资者,真正能够做到长期投资的也非常少。机构投资者不等于长期投资。我们知道,比如说,公募基金每年都考核。一方面他们是相对的排名,另一方面呢,在这种排名的压力下,很难做到耐心、长期。所以我觉得这些方面,机构投资者的行为非常有趣,很难长期价值主导。”
如果中国资本市场上有真正的长者(厚道人),就应该知无不言言无不尽。“上市公司层面,原来的股东治理结构并不是很完善。很多都是大股东独大,作为中小投资者,这是一个被动的投资。而在成熟的市场,投资者可以参与公司的治理,可以帮助企业完成价值回归。如果有些企业真的是在市场上被价值低估,那么存在被收购的可能,把管理层换掉,完成价值投资。所以说,价值陷阱比国外的更长,导致了价值投资难度更大一些。”
王亚伟说,从结果来看,长期投资能够在A股市场上得到较好的收益率,但是真正能够实施,能够赚到钱的投资者很少。但目前中国资本市场正在改变。
第一,市场监管力度不断加强。第二,注册制改革,第三,混合所有制改革推进上市公司治理结构完善。利用未公开信息的违法违规行为都会得到处罚,这样市场投机气氛得到抑制,弘扬了长期投资的理念。第四,企业经营受行政干预减少,鼓励兼并收购和资产重组,有效规避价值陷阱。第五,国际化程度加强,机构投资者更注重长期投资业绩。第六,避险工具的不断完善。
王亚伟最后的话是,“长期价值投资在A股发展前景良好,应用长期价值投资方法,可以在未来几年,充分地分享到中国牛市的成果。”爱宝是这样看待这句话的,目前是黎明(长期价值投资)前的黑暗(机构和散户疯狂的投机),现在仍然是博傻时期,牛短熊长的魔咒看不出打破的迹象,我们普通投资者仍要小心,要慎之又慎。要学会等待,等待监管层对不法机构投资者和坐庄者重拳打击,法规更加完善,执法力度更强,对害群之马露头就打,才能保护投资者的利益,中国资本市场才会有健康的未来!
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