是什么影响了新三板的流动性
全国股转系统孟浩解析五个因素
2016年06月03日 来源：
齐鲁晚报
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截至今年5月31日,全国新三板挂牌公司达7436家,总股本4433.01亿股,总市值达30376.42亿元。可以说,在短短几年时间里,新三板市场发展迅速,一些中小型企业利用新三板市场进行融资、交易,以及并购重组等一系列的资本运作,得以腾飞。尽管新三板市场发展迅速,但是一直以来也存在一个问题:流动性问题。全国中小企业股份转让系统(后称“全国股转系统”)市场发展部总监孟浩认为,影响新三板市场整体流动性的因素有五个。
本报记者 修从涛
股权集中,股东惜售
“新三板挂牌公司大多处于创业初期或成长早期,股本规模相对较小,股权集中度高。”孟浩介绍,据统计,目前挂牌公司股东人数不超过10家的大概有40%,也就是说有近四成新三板挂牌企业的股东总数不到10个人,这些企业的公众程度非常低,距离实质上的公众公司还有很大的差距。
由于新三板挂牌企业大都处于创业初期或成长早期,企业业绩尚未爆发,因此也存在较为普遍的惜售情形,孟浩介绍,“有股东认为过早地将股票让渡出去不划算。”
此外,一些成立时间很短、股改时间也很短的企业,有的甚至刚改制不到一年就进入了新三板,公司虽然股改了,但并没有可交易的股份,这也是造成市场上股票供给不足的重要原因。据统计,有流通股的挂牌股票中,发行过成交的占65.1%；做市股票单月成交比率仅在40%以上。
由于新三板挂牌企业具有上述交易的资产属性与特点,在流通性上自然会受到影响。
竞价交易还未推出
新三板的交易机制包括协议方式、做市方式和竞价交易方式,但是根据目前新三板市场发展阶段,竞价交易方式并没用开始应用。孟浩认为,目前的交易机制在一定程度上也影响到流动性问题。
“协议方式导致的问题是,很难形成连续的价格曲线,我想买卖的时候,在市场上不一定能找到交易的对手方；另一个问题,股票的价格可能是双方的协商结果,不能真正反映公司的价值,并不是市场的公允价格。”孟浩介绍。
做市方式克服了协议方式的一些缺点。“做市商报出股票的买卖价格,投资者进行交易。你想买卖的时候,做市商永远在那里。做市商的报价也保证了价格的连续性,形成连续的价格曲线,能够形成相对公允的一个市场价格。”孟浩介绍。
应当说,如果采用竞价方式,新三板市场的流动性会更好一些。但孟浩认为,目前之所以没有推出,是考虑到挂牌公司的特点。“比如股权集中度太高,股东人数太少,整体的信息披露方面不像上市公司那样充分,投研的关注不是那么多,所以就目前来看,推出竞价方式不是特别的合适。”但孟浩认为,随着市场的未来发展,条件成熟以后,将来竞价方式将会被采用。
信息收集成本高
新三板目前采用的是网上信息披露的方式,与上市公司的要求相比,频次内容都更为简单。在孟浩看来,新三板的挂牌公司往往是细分行业的龙头企业,所在的领域往往比较新比较奇特,投资者来理解它还有一定难度,信息收集的成本比较高,从而也影响到了投资者的投资积极性。
对此,孟浩介绍,股转公司下一步将在逐步完善信息披露的质量的同时,将引入更多的投研力量对挂牌企业进行研究。另外,分层方式也是降低投资者信息收集成本的一个有效手段。
投资者的高门槛
不少人将500万元的投资者高门槛,看作是影响新三板流动性的主要原因。但孟浩认为,新三板的一个很大特点在于它是一个以机构投资者为主的市场。投资者的高门槛与新三板市场的风险是相匹配的。
“为什么要建立这样一个市场,这也是由我们的挂牌公司特点来决定的。为了实现市场的一个有效平衡。”孟浩介绍,新三板挂牌公司有早、小、风险高这样的特点,相对来讲,就要求投资者要具有更强的风险识别和承受能力,实现一个与风险的匹配。
“与上市公司不一样,上市公司一般比较成熟,信息披露更加充分,风险相对比较低,所以它的投资者门槛较低,在A股市场99%的账户是个人投资者持有。”孟浩介绍,上市公司是用较高的公司准入门槛包容较低的投资者准入门槛；新三板恰恰相反,是用较高的投资者准入门槛包容较低的公司准入门槛。二者属不同的风险平衡机制,这是新三板的特点。
交易成本相对高
此外,新三板交易的显性成本(交易的税和费)和隐性成本(买卖价差)相对较高,在一定程度上会影响流动性。但是,随着新三板市场的逐步完善和成熟,交易成本正在降低。
孟浩介绍,根据统计,目前新三板市场买卖价差呈现一个逐渐收窄的趋势,整个市场的交易成本在降低。
此外,除了影响新三板市场整体流动性的因素外,对于个股的流动性因素,会涉及到行业、股本、投资者关系管理等。孟浩建议,企业可以通过股转平台披露企业的战略和文化,让投资者了解你的企业,对企业股票的流动性有益。
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